橡胶市场预期退潮 现实定价受关注

橡胶市场方面，周四数据显示，国产全乳胶价格为14550元/吨，较前一日上涨50元/吨；泰国20号混合胶价格为14350元/吨，较前一日上涨30元/吨。原料端方面，昨日泰国胶水报收54.0泰铢/公斤，与前一日持平；泰国杯胶报收48.3泰铢/公斤，较前一日上涨0.15泰铢/公斤；云南胶水报收14.0元/公斤，与前一日持平；海南胶水报收13.1元/公斤，较前一日上涨0.2元/公斤。截至2025年8月3日，中国天然橡胶社会库存为128.9万吨，环比下降0.48万吨，降幅0.4%。其中深色胶社会总库存为80.4万吨，环比下降0.13%，青岛现货库存下降1.35%，云南增加4%，越南10#增加3.5%，NR库存小计增加5.6%。浅色胶社会总库存为48.5万吨，环比下降0.8%，老全乳胶环比下降1%，3L环比增加3.8%，RU库存小计下降1.1%。观点方面，目前北半球泰国（东北）等地仍处于季节性雨季中，南半球印尼南部即将停割，科特迪瓦则告别雨季进入干季，全球主产区天气未出现明显异常，总量视角下全球供应符合天气与橡胶树生长规律。需求端来看，国内下游轮胎行业生产活动出现回暖，整体库存水平呈现分化，过去约一个月内，以去库为代表的行业好转程度相对有限。因此，平衡表变化有限，随着预期退潮，RU与NR迎来回调。往后看，在今年天气条件相对正常的背景下，在相关贸易政策大幅松绑（或能够令需求侧具备强复苏预期的政策推出）前，平衡表的过剩改善依然有限。

股指期权方面，上个交易日上证综指上涨0.16%，深证成指下跌0.18%，创业板指下跌0.68%，科创50下跌0.15%，沪深300上涨0.03%，上证50上涨0.03%，中证500下跌0.31%，中证1000上涨0.01%，深证100ETF下跌0.24%。两市成交额为18254.9亿元，较前一交易日增加约914亿元。

申万一级行业中，表现最好的行业分别为有色金属（1.2%）、美容护理（0.99%）、房地产（0.82%）；表现最差的行业分别为通信（-0.47%）、电力设备（-0.74%）、医药生物（-0.92%）。

本周市场重回震荡上行趋势，短期可关注相关贸易政策动向可能带来的扰动。中期来看，在国内政策端落地显效以及流动性宽松支撑下，增量资金入市仍有望带动股指震荡中枢上移。策略方面，中期期权备兑组合可继续持有；波动率方面，随着市场转为震荡，波动率卖方策略可分仓逐步入场。

股指期货方面，上一交易日上证综指上涨0.16%，深证成指下跌0.18%，创业板指下跌0.68%，科创50下跌0.15%，沪深300上涨0.03%，上证50上涨0.03%，中证500下跌0.31%，中证1000上涨0.01%。两市成交额为18254.90亿元，较前一交易日增加约914.21亿元。

申万一级行业中，表现最好的行业分别为有色金属（1.20%）、美容护理（0.99%）、房地产（0.82%）；表现最差的行业分别为医药生物（-0.92%）、电力设备（-0.74%）、通信（-0.47%）。

基差方面，四大期指基差均小幅走弱，IH、IF当季合约年化基差率分别为0.00%、-3.50%，IC、IM当季合约年化基差率为-11.60%、-12.20%。套保方面，空头套保或可考虑季月合约。

上个交易日沪深两市涨跌互现，整体保持窄幅震荡走势，两市成交额再度上升。昨日，沪深两市小幅高开后受相关贸易言论影响下行，但午前回升，相关概念板块在日内受到资金追捧。昨日海关总署公布7月进出口数据，进口、出口均较大幅强于预期，进口总额自6月由降转升后7月增速再度扩大，或表明我国内需正回稳向好，需关注即将公布的7月通胀、社零数据以相互验证。进入8月，上市公司中报将陆续披露，自去年9月以来适度宽松的货币政策有望持续降低企业短期营业、融资成本，企业盈利端有望回暖，盈利端与估值端双向修复或促使中小盘表现强于大盘，建议保持IC、IM多单持有。

国债期货方面，周四国债期货震荡收涨。单边方面，按收盘价计算，30年期主力合约上涨0.03%，10年期主力合约上涨0.05%，5年期主力合约上涨0.05%，2年期主力合约持平前日。30年期国债活跃券收益率下行0.65bp至1.912%，10年期活跃券收益率下行0.95bp至1.6875%，2年期活跃券收益率下行1bp至1.4%。期货跨品种价差方面，4TS-T、2TF-T和3T-TL分别变动-0.01元、0.05元和0.11元。行情解读方面，单边策略：期债继续震荡，长债依然偏弱，或因7月出口超预期所致。近期股票和商品市场的反弹对债市的扰动明显减弱，恢复对国债新券征收增值税的影响亦在弱化。我们判断，核心因素仍需回归基本面，CPI未企稳的状态下，资金面维持宽松，债券牛市格局难以扭转，推荐持有TL2512多单。跨品种策略：利率曲线短陡长平，继续关注空短(TF)多长(TL)的套利策略介入时机。套保策略：基差逐渐收敛至中性水平，在新发行国债恢复征收增值税降低现券（尤其新券）吸引力的情形下，期债对多头吸引力在增加，打压基差走势，期货多头替代现券的策略仍可短期进行。

甲醇方面，现货价格方面，西北北线达旗2095，洛阳2250，鲁北2330，上游工厂溢价成交为主，转单市场成交一般，贸易商临期订单低价出售。短期来看，现货煤炭延续涨势，上游利润窄幅收缩，夏季检修季接近尾声，开工预期较好且库存压力小；终端需求低迷、下游刚需补货，原料库存中位，注意传统旺季前的补货需求；本周上游价格不断走强，下游对高价开始存在抵触情绪，关注负反馈力度。周四，华东现货基差在09-12，8下基差在09-10，基差维持；伊朗装船发运较为集中且港口大型烯烃装置停车，预期累库将持续。当下回归基本面供需，受地区供需影响，行情整体呈现区域分化，盘面存在一定支撑，上行乏力。操作上，短期甲醇观望，中期可逐步低多2601合约，甲醇2509参考震荡区间2350-2450元/吨。

尿素方面，现货价格方面，山东出厂价格1750元/吨，河南出厂价格1750-1780元/吨，国内市场报价较为稳定。尿素日产变动不大、维持高位运行；农业淡季，复合肥行业逢低采购，整体需求偏弱；印度IPL确认量达到240-260万吨，意向采购量200万吨。印度近期产量下滑，需求刚性，出口情绪支撑，尿素短期偏强震荡。操作上，短期尿素观望，尿素2509参考震荡区间1700-1800元/吨。

纯碱方面，周四纯碱期货小幅上涨，现货价格持稳至下跌。周四商品市场涨跌互现，市场情绪一般。从基本面来看，近期纯碱检修安排减少，本周纯碱产量环比增加4.5至74.5万吨，近期产量回升至高位，供应端压力增加。下游需求环比略降，最新碱厂库存环比本周一增加1.3万吨至186.5万吨，最新交割库库存较前一周增加6.33万吨至44.93万吨。上周浮法玻璃产线无变动、光伏玻璃冷修1条产线；本周浮法玻璃点火1条产线。近期浮法玻璃与光伏玻璃日熔量之和略降，重碱需求稳中略降，轻碱需求暂时稳定，中下游采购积极性转弱。6月纯碱进口降至0.1万吨，出口略降至15.7万吨，出口小幅下降。宏观方面，近期国内房地产销售数据环比下降，接近去年同期水平；国外宏观影响偏中性（美元指数上涨、贸易摩擦担忧增加）；国内政策预期降温，宏观影响减弱。综合来看，短期纯碱供应增加、需求偏弱，政策预期扰动减少，近月回归基本面逻辑，暂时偏弱震荡。仓单方面，周四纯碱仓单增加498张至3310张。短期纯碱期价偏弱整理，SA2509日内参考1240-1280区间。

玻璃方面，周四玻璃期货小幅上涨，现货价格多数下跌。短期玻璃基本面变动不大，需求环比略降。本周玻璃产量环比略增，下游采购积极性下降，库存环比上升，最新玻璃库存环比增加11.7万吨至309.2万吨，同比减少8.18%。上周玻璃产线无变动；本周玻璃复产点火1条产线。近期玻璃日熔量略升，最新在产日熔量为159575T/D，同比下降约6.0%。1-6月国内房屋竣工面积同比下降约15%（降幅收窄），近期房地产销售数据环比下降，接近去年同期水平，玻璃深加工订单数量环比上升0.2天至9.5天、同比下降1.6%。短期玻璃供应略增，需求稳中略降，近月合约面临一定压力，暂时偏弱震荡。短期玻璃期价偏弱整理，FG2509日内参考1050-1100。

烧碱方面，周四烧碱期货小幅下跌，现货价格持稳至下跌。短期烧碱基本面偏中性。近期烧碱检修计划较少，本周烧碱产量增加1.1万吨至83.3万吨，下游需求稳中略升。最新的液碱生产企业库存环比增加3.8万吨至46.2万吨，同比上升17.1%。近期烧碱下游氧化铝产量环比略增，粘胶短纤开工率上升，下游需求环比略增。6月烧碱出口为35.1万吨，同比大幅增加、环比小幅增加。短期烧碱基本面变动不大，期价暂时震荡运行。短期烧碱期价震荡运行，SH2509上方关注2650-2700附近压力。